发布日期：2024-11-19 23:07 点击次数：110
除此之外，该车还首次应用了名为“星轨天幕”的全景天窗设计，上面的线条可以根据驾驶模式或者自主设置改变颜色，搭配LED座舱灯带，可谓氛围感拉满。
从尾部看，该车将采用全新样式的贯穿式尾灯，并采用OLED光源，轮圈拥有18-20英寸的规格可选，SQ5还可选装21英寸锻造轮圈。
2021年初伴随着美国财政刺激接连落地、海外疫情向好，从大宗商品到股市都经历了一场流动性与复苏共振的狂欢。虽然春节后受流动性收敛预期前置的扰动，股市整体回撤明显，但受益于经济复苏的顺周期类别依然明显跑赢市场。截至2021.3.31，今年以来顺周期指数累计收益+3.83%，而万得全A累计收益-3.25%。
在2020年4季度策略中，我们就提出从逆周期成长股转战顺周期成长股。2021年度策略《经济新周期 盈利长拐点》中，我们判断中国供给经过10年彻底出清，叠加全球经济复苏，供需缺口将驱动企业盈利加速回升，重点关注供给端拥有“高资产壁垒”、需求端具备改善逻辑的顺周期成长股。目前来看，我们的判断持续得到验证。
展望后市，我们认为宏观层面不论是需求端还是供给端的逻辑都在强化，投射到上市公司，企业盈利强劲改善将成为驱动市场的核心逻辑，我们也将继续聚焦于业绩增长动力强劲、且估值合理的“高资产壁垒”公司。
一、宏观展望：经济持续上行，盈利强劲改善
自上而下来看，经济上行动力仍然强劲：
第一，最大的边际变化来自于外需的加速改善。
一方面，1月以来全球疫情拐点已经出现，同时海外疫苗接种明显提速，叠加天气逐渐转暖，预计疫情对经济活动的影响趋于弱化。
另一方面，美国财政刺激再度加码，1.9万亿财政刺激法案落地，对个人的转移支付近1万亿美元，远高于2020年Q2-Q3的CAREs法案及12月的9000亿刺激法案，将进一步增加居民可支配收入、刺激居民消费。
此外从出口来看，2021年1-2月累计同比+60.6%创新高，对欧美、东盟出口全面高增长，显示出口逻辑已从国内生产替代转向全球经济复苏。
投资方面，2021年1-2月社融超预期，其中企业长贷新增占比增至81%，为历史最高值，表明企业资本开支意愿正在显著增强。
消费方面，2020年最终消费支出对GDP的贡献率为-22%(2019年为+59%)，是最大拖累项，一个重要的原因就是疫情限制了居民消费，导致储蓄率高增。而2021年线下场景消费的限制基本解除，消费将成为拉动经济增长的重要力量。
此前的10年里中国制造业已经经历了3次供给出清，供给端已经过度出清。而中国就碳减排作出明确承诺，某种程度上是供给侧改革的再升级。在2060实现国内“碳中和”的目标约束下，部分地区已经计划不再审批高能耗新增项目、加快淘汰落后产能、进行节能技术改造，加剧了中上游产业链供给趋紧的格局。
在上游资源品的全球投资长期不足，中游工业品的结构性紧张越来越显著的背景下，全球范围的供给缺口越发突出。
因此，我们观察到，目前多数上游原材料和中游工业品价格坚挺，走势强劲，南华工业品指数已经创多年新高。
年初经济数据已经初步印证了我们的判断：2021年1-2月工业增加值(量)相比2019年同期年化增速8.1%，远高于历史同期水平，预计2季度维持高位；PPI(价)同比已经转正并加速回升，领先指标M1增速显示二季度PPI将继续冲高。量价齐升带动企业盈利高增，1-2月工业企业利润同比增长1.79倍，相比2019年1-2月份两年年化增速也有31.2%。
工业企业利润和万得全A(非金融石油石化)趋势上高度相关，从宏观映射到微观，预计上市公司利润增长也有望迎来近十年最好的水平。一方面，历史数据显示供给出清之时往往也是企业盈利改善的起点。经过过去3年商誉减值、以及疫情冲击带来的业绩彻底“洗澡”，上市公司财报将充分反映基本面的上行趋势。另一方面，2020年，无论是上市公司利润还是ROE都已经连续2个季度向上加速，与经济复苏进程相匹配，预计2021年利润和ROE增长都有望创下近10年最好水平,迎来长期拐点的确认。
从宏观投射到市场，目前市场面临正负两个方向的驱动力。
正向驱动来自于供给彻底出清、资产质量提升带来的企业盈利强劲改善；负面的驱动在于随着经济持续上行带动PPI快速回升，无风险利率易上难下，对股市估值扩张形成持续压制，这一点已经在节后的市场调整中提前反应。
但目前全球经济仍处于复苏的初期，国内外货币政策“不急转弯”，宏观流动性的总量层面仍然较为宽松，我们认为强劲增长的盈利能够跑赢估值收缩，盈利改善是更值得关注的驱动因素。
从节后市场调整的情况来看，调整较多的主要集中在高估值资产，而受益于经济复苏、业绩改善明确的顺周期类别调整幅度较小，说明市场对盈利驱动的共识也在逐渐达成。
我们认为，当前的宏观环境进一步强化了我们在年度策略中的判断，因此在投资方向的选择上，我们继续重点关注具有“高资产壁垒”的公司。在供给出清的大环境中，行业的新进入者在短期内难以模仿和复制，因此拥有高资产壁垒的企业能够形成更强的竞争力、或是占据更强势的产业地位，拥有更强的议价能力。随着经济景气度上升，这一类公司将更加充分地受益于经济回暖，需求的改善将体现为企业盈利的强劲增长或持久景气。
典型行业如：
(1)可选消费与服务：供给端集中度加速提升趋势明确，需求端具备较大恢复空间
供给端：消费与服务等行业受疫情冲击最为严重，存量供给大面积退出，未来相当长时间内，行业新增供给有限，存量供给的竞争力有明显提升，线下服务行业集中度加速提升的确定性强。
需求端：过去一年，疫情约束下城镇居民(收入-支出)之差处于有史以来的最高水平，意味着居民部门蓄积了大量收入用于预防风险，积聚了强大的势能。目前疫情全面控制可期，一旦储蓄开始释放，未来的消费恢复将越来越强。
(2)资源品：重资本且长周期的产能建设，构筑资本壁垒
全球资源品行业资本开支持续多年保持低水平国内最好期货配资公司，决定了其未来几年新增供给有限。同时资源品行业库存普遍处于低位，供给刚性和全球经济进一步复苏背景下，资源品行业有望维持高景气。关注供需格局突出的细分资源品行业，如有色金属等。
